要点速览
- 特朗普媒体股价较峰值下跌97%，累计净亏损18亿美元；特朗普家族加密业务获利14亿美元，但$TRUMP和$MELANIA迷因币分别跌98.4%和99.5%。
- 浑水回顾尼得科做空报告：十年后计提约40亿美元减记、列入东交所特别关注名单，股价较报告前收盘跌32%。
- 美国四大科技公司过去12个月合计营收2.1万亿美元创纪录；苹果过去10年回购股票7660亿美元。
- 美国初请失业金人数降至18.9万，低于预期；三季度非农生产率+3.6%，单位劳动力成本-0.7%。
- 瑞典央行和英国央行各加息25个基点，均为2023年以来首次；作者预计主要央行将进一步加息。
- 市场表面平静下轮动剧烈，等权重指数和小盘股过去一年跑赢标普500；小盘价值股各时间窗口均跑赢大盘成长股。
- 美国商品贸易逆差近21个月为2.19万亿美元，较此前21个月的2.01万亿美元扩大9%。
一、公司与市场
- 特朗普媒体股价较峰值下跌97%，创历史新低，自成立以来累计净亏损18亿美元；作者引用特朗普2024年3月IPO时称Truth Social“做得非常好”的表态作对照。作者还称特朗普家族加密业务获利14亿美元，而$TRUMP迷因币跌98.4%、$MELANIA跌99.5%，并评论这可能是美国政治史上最公然的腐败案例之一。1 2
- 浑水回顾其2016年12月对尼得科的做空报告，当时称其为“巨型股票炒作”，估值¥4,764仅为¥9,888股价的一半，并指控销售目标差距、有机增长近乎停滞、不当减记、渠道压货及治理缺口。浑水称十年后尼得科已计提¥6,320亿（约40亿美元）减记并列入东交所特别关注名单，援引彭博称第三方调查“明显遗漏了数个问题年份”；从报告前收盘（拆股调整后¥2,472）到11月5日收盘¥1,673，股价跌32%。浑水转发Carson Block观点称，当前丑闻表明日本公司治理改革仍不够深入。1 2
- 美国四大科技公司过去12个月合计营收达创纪录的2.1万亿美元（亚马逊7970亿、苹果4790亿、谷歌4710亿、微软3460亿），规模超过除13个国家以外所有国家的GDP。作者指出苹果过去10年回购股票7660亿美元，超过标普500中486家公司的市值。1 2
- 作者列出各资产自高点回撤：道指-4%、标普500 -4.3%、罗素2000 -9.6%、纳斯达克100 -12.9%、黄金-24%、半导体-31%、比特币-39%。作者同时强调“股票的市场”：尽管科技股当日大跌，11个板块中仍有4个上涨，包括必需消费品+1.5%；标普500等权重指数当日+1.9%。1 2 3
二、宏观与劳动力
- 美国初请失业金人数降至18.9万，低于预期的19.6万和前值19.5万；续请失业金人数为171.8万，高于预期的171.0万和前值169.5万。初请增幅最大的是俄勒冈州（+0.8k）、伊利诺伊州（+0.8k）和加利福尼亚州（+0.6k），降幅最大的是得克萨斯州（-1.8k）、纽约州（-1.2k）和肯塔基州（-0.8k）。作者另称初请失业金人数降至1969年夏以来最低。1 2
- 三季度单位劳动力成本为-0.7%，前值为+1.9%（由+1.2%上修）；非农生产率+3.6%，前值为+2.1%（由+1.4%下修）。ADP数据显示，10月换工作者总薪酬同比上涨7.6%，为2024年3月以来最大增幅，留任者同比上涨4.4%；10月各规模企业私营部门招聘均增加。ChallengerGray统计的裁员公告同比减少71.3%，截至10月累计617,189人，较2025年前10个月的110万下降44%。1 2 3 4
- 瑞典央行加息25个基点至2.00%，为2023年以来首次。作者称英国央行加息25个基点至4.00%，为2023年以来首次，并预计2027年通胀更高、后续还会加息。作者认为全球通胀率上升，美联储、欧洲央行、日本央行和英国央行均落后于形势，预计年底前这些央行都会进一步加息。1 2 3
- 转发内容显示，关税未缩小美国商品贸易逆差——近21个月逆差2.19万亿美元，此前21个月为2.01万亿美元，逆差反而扩大9%。1
三、市场结构与投资观点
- Liz Ann Sonders转发并评价其与同事合作的最新报告，称其为一份有价值的报告；被引用内容指出，年内至今市场看似平静、录得两位数百分比涨幅，但表面之下的轮动与换手已愈发剧烈。作者指出，许多人未意识到过去一年等权重指数和小盘股均跑赢标普500；同时并非所有成长或价值指数都相同，讨论“成长股”或“价值股”表现时需明确其指数定义。1 2
- Meb Faber猜测很少有投资者意识到，小盘价值股在过去1个月、3个月、1年、3年、5年各时间窗口均跑赢大盘成长股。作者转述Ben Carlson的观点：熊市会诱使人高估“天”的重要性、低估“十年”的重要性，即熊市容易让人把短期波动看得比长期周期更重。1 2
- 转发内容称，按历史回报率计算，资金翻10倍所需时间：现金71年、债券53年、股票24年，短期安全的代价是长期财富。另一转发内容称，美国股市投资1万美元，10年后为42,043美元；50年前同样投资价值超370万美元，用以说明复利效应。1 2
- Liz Ann Sonders提到Tensor10图表：10只中有6只按贡献排名进入前十（贡献=价格表现×市值），但仅2只在单纯价格表现上排名同样靠前。作者指出10年期美债收益率与标普500的滚动相关性回落至略负区间，并同时展示了原油与标普500的相关性图表。1 2
