要点速览
- 亚马逊、谷歌、微软和Meta第三季度合计资本支出2020亿美元，同比增长108%。
- 亚马逊第三季度营收创同期纪录，但自由现金流为负335亿美元，主因AI基础设施支出。
- 数据中心项目三季度取消规模几乎超过2025与2024两年总和，现实影响已现。
- 9月制造业职位空缺增至2023年12月以来最高，或受AI基础设施需求推动。
- 加密市场被Raoul Pal视为“周期中段回调”，流动性是缺失的“燃料”。
- 美国房价本十年年度回报逐年放缓，2025与2026年预估仅增1%。
- Uber第三季度总预订额598亿美元，连续第五季增长逾20%。
一、AI基础设施与科技巨头财报
- 亚马逊、谷歌、微软和Meta第三季度合计资本支出达2020亿美元，同比增长108%，较三年前增长446%，显示AI基础设施军备竞赛仍在加速。1 2 亚马逊第三季度营收同比增长12%至2020亿美元，创同期纪录；营业利润率从上年同期的11%升至创纪录的14%；但净利润同比下降2%至210亿美元，主要因2025年第三季度来自Anthropic的95亿美元“其他收入”收益。3 同时，亚马逊第三季度自由现金流为负335亿美元，为史上最大降幅，主因AI基础设施资本支出；物业及设备支出同比增长122%至760亿美元。4
- 数据中心项目三季度取消规模几乎超过2025与2024两年总和，作者以此反驳对数据中心前景的远期担忧，认为现实影响已经出现。1 9月职位空缺中，制造业职位空缺增加5.4万至58.4万，为2023年12月以来最高，作者认为可能受AI基础设施/数据中心需求推动。2 3 9月每名求职者对应职位空缺数升至1.06，远低于2022年2.0的峰值，但作者认为这反映劳动力市场相对稳定。4
- 第三季度营收同比增速对比：Anthropic +1127%、SpaceX +161%、Palantir +96%、AMD +45%、Meta +26%、谷歌 +25%、微软 +19%、标普500 +13%、亚马逊/Netflix/苹果均 +12%、特斯拉 +0%。1 2 美国四大科技公司过去12个月合计营收达创纪录的2.1万亿美元：亚马逊7970亿、苹果4790亿、谷歌4710亿、微软3460亿美元；作者称这一规模超过除13个国家外所有国家的GDP。3
二、市场与宏观信号
- Raoul Pal判断当前加密市场不是周期终结，而是“周期中段回调”，类似2020年情况的拉长版；理由是上一轮上涨从未达到趋势上方一个标准差以上的超买水平，流动性也未出现真正的下行周期，只是走平了一段时间。1 他认为采用叙事已经明确（稳定币、代币化、AI代理），缺的是“燃料”：只需引火物，而汽油始终是流动性。2 他还提出高利率这次并非看跌因素，并讨论AI对工资、咨询建议和货币价值的通缩冲击，以及比特币相对纳斯达克超卖。3
- 美国房价本十年年度回报：2020年+11%、2021年+19%、2022年+6%、2023年+6%、2024年+4%、2025年+1%、2026年+1%，作者据此提出两个问题：2020年代剩余时间房价是否会跑输通胀，以及房地产现在是否已是糟糕投资。1 10月ADP私营就业增加8.6万，高于预期的6.7万，与前值8.6万持平，为6月以来最强连续增长；贸易、运输及公用事业新增最多，专业及商业服务则受挫。2 3 10月ISM服务业PMI降至54.5（预期54.8、前值54.9），新订单降至55.9（前值59.8），就业升至51.4（前值50.1），支付价格降至73.0（前值74.0）。4
三、公司动态与观点
- Uber 2026年Q3总预订额598亿美元、连续第五季增长逾20%，非GAAP EPS同比增35%至0.88美元，TTM自由现金流104亿美元创新高；预计完全无人驾驶车2026年约700辆、2027年2,000辆以上、2028年起数万辆。1 作者将Uber与特斯拉列为当前首选，称两者约被低估50%，模型预计五年内涨3倍；并列出Netflix、亚马逊、谷歌、Meta、Robinhood、英伟达、微软、苹果、Shopify等核心持仓，预期未来十年回报为指数2至3倍以上。2
- Aswath Damodaran称其Anthropic IPO估值遭到质疑，并借这些质疑梳理出自己叙事中最大、最脆弱的假设，分析可能出错之处。1 里德·霍夫曼祝贺Burkay Gur、Gorkem及其团队完成Fal AI的里程碑式融资，称其已对生成式媒体领域产生巨大影响，并认为最好的还在后面。2 ICON宣布完成逾2亿美元D轮融资，作者转发并称值得再次说明其做事动机。3
- 作者称不再乘坐Lear 60，认为商业航班便宜且安全约10倍，只选大型航司；理由是United约半数航班已有Starlink，平均省两小时意义不大。1 被引用内容转述一位飞过Lear 60逾15年的飞行员说法：该机型超临界翼对气流敏感，41,000英尺遇湍流曾失速、降至约30,000英尺才改出，高空“coffin corner”窗口仅约±20节，易在低速失速与高速失速间反复，操作过猛可能不可恢复。2 作者称赞一名JetBlue飞行员在压力下判断清晰：该机长拒绝穿越强雷暴的指令并宣布紧急状态左转避让；作者借此对比私人航空中金钱、权力和“必须赶到”心态对较弱飞行员的压力。3
