要点速览
- 标普500首次收于7,800点上方，创年内第28次历史新高，但市场宽度收窄、板块分化明显。
- 关税推出后近20个月美国商品逆差扩大至2.06万亿美元，较此前20个月的1.92万亿美元增长8%。
- Raoul Pal 提出智能产出效率约每五个月翻倍，并称智能成本与能源成本同时崩塌，称之为“经济奇点”。
- Claude 代理已实现从提出传感器规格到设计、采购、组装并接回系统的闭环，但组装仍由人完成。
- 美光因芯片供应短缺获得定价权，两年内净利润增长42倍至380亿美元。
- 爱马仕市销率从近20倍降至8倍，较高点回撤54.9%。
- 美国最富0.1%家庭拥有全部家庭财富的15%创历史新高，底层50%仅拥有2%。
一、市场与宏观
- 标普500首次收于7,800点上方，创下年内第28次历史新高，为8月13日以来首次纪录收盘。但市场宽度明显收窄：自8月13日上一纪录高点以来，仅11个板块中的3个上涨；纽交所创新低与创新高股票数量之比超过2，历史上出现该组合的日期包括1929年6月22日、1999年12月3日及12月21日至23日、12月29日等。10年期美债收益率与标普500的负相关性依然很深，收益率下行时反向相关性更强。1 2 3 4 5 6
- 关税未缩小美国贸易逆差：作者称关税推出后近20个月商品逆差为2.06万亿美元，此前20个月为1.92万亿美元，逆差反而扩大8%。同期，9月纽约联储全球供应链压力指数升至1.28，前值为1.20（由1.06上修）。1 2 3
- 财富与消费分化持续：美国最富0.1%家庭拥有全部家庭财富的15%，创历史新高，而底层50%仅拥有2%。去年42%的FHA购房者使用了首付援助，为有记录以来最高比例。作者提出疑问：为何消费者信心处于历史低位而股市处于历史高位，可能原因包括通胀、住房、财富不平等、政治、社交媒体、调查方法或以上全部。1 2 3
- 印度央行自2023年以来首次加息，上调25个基点至5.50%。1
二、AI 与智能经济
- Raoul Pal 称按其测算，智能产出效率约每五个月翻倍，且翻倍时间在缩短，并强调这是每单位能源获得的实际智能量在翻倍，而非模型小幅改进。他认为人类历史上没有类似复利先例，现有制度都为以数十年为变化尺度的世界而建，称之为“经济奇点”，预计2030至2032年前后机器经济将快过GDP、盈利和工资等衡量工具。1
- Raoul Pal 称智能成本与能源成本同时崩塌，每个token、每瓦特以及每单位能源产出的智能量都在下降；更便宜使整个进程指数化，他援引杰文斯悖论、莱特定律和梅特卡夫定律，认为智能越便宜使用越多，并反哺下一轮降价。1
- Raoul Pal 描述 Martin DeVido 让一组各司其职的 Claude 自主管理番茄种植的光照、水和传感器：负责种植的Claude提出所需传感器规格，交由电路设计Claude设计、采购Claude下单，Martin铣削组装后接回系统，系统由此获得自己设计的传感器。他称之为“活工厂”，目前循环已从想法走到实体物件，但组装仍由人完成，若扩展到工厂规模则组装也可由机器人承担。1
- Raoul Pal 认为 Claude 已在构建下一代Claude，且下一代将承担更多再下一代的工作；一旦该过程自行运转就会加速，因为循环中最慢的环节一直是人类。他引用 Emad 的观点称，无法与完全由代理运营的公司竞争，团队中的人类会从资产变成瓶颈；但他主张这不是人与机器的竞争，历史上工具制造工具时胜出者不是试图比机器更努力的人，而是拥有机器的人，价值将聚集在算力、能源和代理所依赖的轨道上。1
- Elad Gil 称“我们正进入一个发现的新时代”，并引用一条推文评论“我们生活在怎样的时代”；被引用推文称，正发布由内部前沿模型产出的一大批新数学成果，发布方式参考了普林斯顿高等研究院“数学与人工智能独立咨询组”的建议及其公开推荐。1 2
三、公司与资产
- 美光因芯片供应短缺获得定价权，两年内净利润增长42倍至380亿美元，比苹果上一季度利润还多80亿美元。1
- 爱马仕过去近五年大部分时间的市销率接近20倍，如今为8倍；2010至2020年几乎全程处于5至10倍区间。被引用推文称爱马仕正经历史上最大回撤，较高点下跌54.9%。1
- Bunge（$BG） 首席法务官即将离职，此前上月首席会计官已离职；Spruce Point Capital 对此表示看空，并质疑在 Viterra 交易被认为有较大上行空间的情况下为何此时离开。1
- 作者称这些资产相对美国国库券的利差已回到“平均水平”；坏消息是市场有一半时间高于均值，公司债、REITs和垃圾债仍有很长的路要走。被引用推文称10年期和30年期利差创周期新高。1
- Jason 宣布向 Qloo 黑客松（Devpost平台）获胜者投资25,000美元。1
四、观点与争议
- Lyn Alden 转发的观点认为，更高利率会向经济注入更多资金，这些资金被配置到股票，而被动管理的影响会推高估值。Lyn Alden 引用上述观点时调侃 Brent 是否正成为其在财政主导问题上的新盟友。1 2
- Lyn Alden 引用另一推文指出，三年前半就已解释为何通胀仍未解决、财政主导更频繁出现在新闻中，且最终没有什么能阻止这一趋势；被引用推文认为多数鹰派未考虑财政驱动的通胀或主权债流动性，多数鸽派未考虑高通胀下转向的信贷驱动后果，存在过多一阶思维。1
- Ben Carlson 转发观点称，富人一如既往地变得更富，但好消息是其他所有人也是如此。其播客第485期“Sudden Wealth Syndrome”讨论了AI支出热潮、股市接近历史高位、速球资本主义、突然财富综合征、私募市场估值过高、年轻人会没事等话题。1 2
- Meb Faber 引用彼得·林奇的话：日记里满是错失的机会，但股市是仁慈的，总会给傻瓜第二次机会。1
- 争议/待证实：Lyn Alden 转发一条关于 Ben Affleck 的讽刺性内容，称其在以6亿美元将上一家AI初创卖给Netflix后，正为下一家AI初创谈判10亿美元种子轮中的10亿美元估值，并因播客巡演让人意识到他确实懂行。该内容为转发讽刺性表述，未经独立证实。1
